{"id":2137,"date":"2026-04-04T00:43:38","date_gmt":"2026-04-03T21:43:38","guid":{"rendered":"https:\/\/soberano.news\/?p=2137"},"modified":"2026-04-04T00:43:41","modified_gmt":"2026-04-03T21:43:41","slug":"bc-do-canada-publica-estudo-sobre-aave-e-resultados-sao-surpreendentes","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/soberano.news\/es\/negocios-e-renda\/bc-do-canada-publica-estudo-sobre-aave-e-resultados-sao-surpreendentes\/","title":{"rendered":"BC do Canad\u00e1 publica estudo sobre Aave e resultados s\u00e3o surpreendentes"},"content":{"rendered":"

O Banco do Canad\u00e1 publicou em 2 de abril um estudo anal\u00edtico<\/a> examinando a Aave V3 com dados de transa\u00e7\u00e3o de janeiro de 2023 a maio de 2025. Aave \u00e9 o maior protocolo de empr\u00e9stimos DeFi do mundo, com aproximadamente US$ 34 bilh\u00f5es em ativos depositados em contratos inteligentes, representando 50% do setor de empr\u00e9stimos DeFi.<\/p>\n\n\n\n

A pesquisa cobriu tr\u00eas \u00e1reas: como o protocolo gera receita, quem est\u00e1 tomando emprestado e para qu\u00ea, e o impacto das posi\u00e7\u00f5es liquidadas.<\/p>\n\n\n\n

O que \u00e9 a Aave<\/h2>\n\n\n\n

A Aave funciona como um banco cripto sem funcion\u00e1rios. Qualquer pessoa pode depositar criptomoedas e receber rendimento sobre elas, enquanto outra pessoa usa esses dep\u00f3sitos para pegar empr\u00e9stimos deixando cripto como garantia. N\u00e3o h\u00e1 verifica\u00e7\u00e3o de identidade, n\u00e3o h\u00e1 an\u00e1lise de cr\u00e9dito, n\u00e3o h\u00e1 gerente de banco. Tudo \u00e9 executado por contratos inteligentes que seguem regras predefinidas automaticamente.<\/p>\n\n\n\n

A diferen\u00e7a crucial em rela\u00e7\u00e3o a um banco tradicional: todos os empr\u00e9stimos precisam ser garantidos por mais do que o valor emprestado. Se voc\u00ea quer pegar US$ 1.000 emprestado, precisa depositar de US$ 1.300 a US$ 1.500 em garantia, dependendo do ativo. Quando o valor da garantia cai e se aproxima do valor da d\u00edvida, o contrato inteligente liquida automaticamente a posi\u00e7\u00e3o pagar a d\u00edvida.<\/p>\n\n\n\n

\"Ganhos

Ganhos di\u00e1rios (verde), oferta de dep\u00f3sitos (azul) e volumes de empr\u00e9stimos tomados (vermelho) na Aave V3. | Fonte: Bank of Canada<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

Receita concentrada em poucos tokens e 0% de inadimpl\u00eancia<\/h2>\n\n\n\n

A Aave aceita dezenas de tokens diferentes, mas a pesquisa revelou que a receita do protocolo \u00e9 altamente concentrada. Tr\u00eas tokens \u2014 WETH (Wrapped Ethereum), USDT e USDC \u2014 juntos respondem por quase 83% de todo o ganho do protocolo.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

O token com maior parcela de dep\u00f3sitos (weETH, com 20% do total) contribui muito pouco para a receita porque quase ningu\u00e9m o usa para tomar empr\u00e9stimos.<\/p>\n\n\n\n

A margem de juro l\u00edquida do Aave \u2014 o spread entre o que ele cobra de quem pede emprestado e o que paga a quem deposita \u2014 \u00e9 de cerca de 0,64% ao ano<\/strong>. Para compara\u00e7\u00e3o, os maiores bancos americanos t\u00eam margem de 2,48%<\/strong> e os canadenses de 1,69%<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

\"Diferen\u00e7a
Compara\u00e7\u00e3o entre Aave e bancos tradicionais | Fonte: Bank of Canada<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

A Aave \u00e9 significativamente mais barato porque n\u00e3o tem ag\u00eancias, funcion\u00e1rios ou estrutura f\u00edsica. Em compensa\u00e7\u00e3o, oferece menos servi\u00e7os e flexibilidade.<\/p>\n\n\n\n

O protocolo Aave tamb\u00e9m n\u00e3o tem inadimpl\u00eancia: 0% de empr\u00e9stimos n\u00e3o recuperados, contra 0,59% e 0,65% dos bancos americanos e canadenses<\/strong>, respectivamente. Isso acontece porque a liquida\u00e7\u00e3o autom\u00e1tica impede que as d\u00edvidas fiquem descobertas.<\/p>\n\n\n\n

Um em cada cinco d\u00f3lares emprestados \u00e9 alavancagem<\/h2>\n\n\n\n

O estudo identificou um comportamento curioso: grande parte dos empr\u00e9stimos na Aave n\u00e3o \u00e9 para usar o dinheiro \u2014 \u00e9 para aumentar exposi\u00e7\u00e3o ao mercado.<\/p>\n\n\n\n

O mecanismo funciona assim: voc\u00ea deposita ETH como garantia, toma emprestado USDC, troca o USDC por mais ETH, deposita o novo ETH como garantia adicional e repete o ciclo. Cada rodada amplifica sua exposi\u00e7\u00e3o ao ETH. Se o ETH sobe, voc\u00ea ganha mais do que teria com apenas os ETH originais. Se o ETH cai, voc\u00ea perde muito mais<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

O estudo identificou que cerca de 20% do volume total de empr\u00e9stimos na Aave entre 2023 e 2025 foi gerado por essa estrat\u00e9gia de alavancagem recursiva. S\u00e3o US$ 22 bilh\u00f5es em US$ 103 bilh\u00f5es totais<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Os traders que fazem isso s\u00e3o apenas 2% dos usu\u00e1rios ativos, mas representam uma fatia desproporcional do volume<\/strong> \u2014 e correm riscos muito maiores. O health factor<\/em> m\u00e9dio deles \u00e9 de 1,44, enquanto usu\u00e1rios comuns ficam em 1,84. Um health factor<\/em> mais baixo significa que est\u00e3o mais pr\u00f3ximos do risco de liquida\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n

O que acontece quando o mercado cai: liquida\u00e7\u00f5es em ondas<\/h2>\n\n\n\n

O mecanismo de liquida\u00e7\u00e3o \u00e9 o que mant\u00e9m o sistema solvente, mas tem um comportamento espec\u00edfico que o estudo documentou com precis\u00e3o: as liquida\u00e7\u00f5es n\u00e3o acontecem de forma gradual e distribu\u00edda. Elas ocorrem em ondas concentradas.<\/p>\n\n\n\n

\"Liquida\u00e7\u00f5es
Liquida\u00e7\u00f5es em ondas na Aave V3 | Fonte: Bank of Canada<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

Os dez maiores eventos de liquida\u00e7\u00e3o da hist\u00f3ria da Aave V3 responderam por 80% de todo o volume liquidado no per\u00edodo estudado. A maior onda, em agosto de 2024, liquidou US$ 258 milh\u00f5es em um \u00fanico dia<\/strong> \u2014 e foi seguida por uma queda abrupta na atividade de alavancagem que durou meses.<\/p>\n\n\n\n

O gatilho quase invari\u00e1vel \u00e9 o mesmo: queda no pre\u00e7o das garantias. Para os dez maiores usu\u00e1rios liquidados, 97% da deteriora\u00e7\u00e3o do \u00edndice de sa\u00fade veio da queda no valor do que eles depositaram como garantia. Juros e movimenta\u00e7\u00f5es de portf\u00f3lio respondem por menos de 3% juntos.<\/p>\n\n\n\n

Quatro ativos \u2014 WETH, wstETH, WBTC e weETH \u2014 respondem por 90% de todo o volume liquidado. O sistema \u00e9 muito sens\u00edvel ao pre\u00e7o do Ethereum.<\/p>\n\n\n\n

O que o estudo diz sobre perdas reais dos liquidados<\/h2>\n\n\n\n

Uma das partes mais \u00fateis do estudo \u00e9 a tentativa de calcular o quanto os usu\u00e1rios liquidados realmente perdem \u2014 e a resposta \u00e9: mais do que parece.<\/p>\n\n\n\n

H\u00e1 duas fontes de perda. A primeira \u00e9 a taxa de liquida\u00e7\u00e3o, cobrada pelo protocolo sobre o valor da garantia vendida \u2014 entre 5% e 10% dependendo do ativo. A segunda \u00e9 o custo de oportunidade: depois de uma liquida\u00e7\u00e3o, os pre\u00e7os dos ativos geralmente se recuperam, mas o usu\u00e1rio j\u00e1 n\u00e3o tem mais a garantia que foi vendida.<\/p>\n\n\n\n

Quando voc\u00ea soma a taxa de liquida\u00e7\u00e3o com o ganho que o usu\u00e1rio perdeu ao n\u00e3o manter a garantia durante a recupera\u00e7\u00e3o de pre\u00e7o, as perdas combinadas ficam entre 10% e 30% do valor liquidado<\/strong>. N\u00e3o \u00e9 a perda total \u2014 \u00e9 a diferen\u00e7a entre o que aconteceu e o que teria acontecido se o usu\u00e1rio tivesse mantido a posi\u00e7\u00e3o e o mercado tivesse se recuperado.<\/p>\n\n\n\n

As liquida\u00e7\u00f5es causam queda de pre\u00e7o no mercado?<\/h2>\n\n\n\n

O estudo tamb\u00e9m testou uma hip\u00f3tese comum: quando o Aave liquida posi\u00e7\u00f5es em massa, isso pressiona os pre\u00e7os para baixo e cria um ciclo de baixa. A resposta dos pesquisadores foi: n\u00e3o h\u00e1 evid\u00eancia estat\u00edstica robusta de que isso aconte\u00e7a de forma persistente.<\/p>\n\n\n\n

H\u00e1 uma leve press\u00e3o negativa nos pre\u00e7os nos primeiros quatro a seis dias depois de uma onda de liquida\u00e7\u00e3o, mas esse efeito desaparece quando voc\u00ea controla para o movimento geral do mercado cripto. Em outras palavras: os pre\u00e7os caem porque o mercado inteiro caiu, n\u00e3o porque o Aave est\u00e1 liquidando posi\u00e7\u00f5es.<\/p>\n\n\n\n

O que o estudo conclui<\/h2>\n\n\n\n

A avalia\u00e7\u00e3o final dos pesquisadores \u00e9 equilibrada: o DeFi de empr\u00e9stimos \u00e9 vi\u00e1vel do ponto de vista operacional, mas tem limita\u00e7\u00f5es estruturais<\/strong> que o distinguem do sistema banc\u00e1rio tradicional.<\/p>\n\n\n\n

As vantagens s\u00e3o reais: opera\u00e7\u00e3o cont\u00ednua sem intermedi\u00e1rios, transpar\u00eancia total, custos baixos, sem inadimpl\u00eancia, sem necessidade de confian\u00e7a entre as partes.<\/p>\n\n\n\n

Mas as limita\u00e7\u00f5es tamb\u00e9m s\u00e3o: os empr\u00e9stimos precisam ser sobrecolateralizados, o que torna o sistema ineficiente em termos de capital e in\u00fatil para a maioria dos casos de uso de cr\u00e9dito no mundo real (voc\u00ea n\u00e3o pode pedir emprestado para comprar uma casa depositando um apartamento em garantia).<\/p>\n\n\n\n

A alavancagem recursiva, embora legal dentro do sistema, amplifica a fragilidade em per\u00edodos de estresse. E as liquida\u00e7\u00f5es em ondas podem causar perdas abruptas para quem est\u00e1 no lado errado.<\/p>\n\n\n\n

O estudo \u00e9 produzido por pesquisadores do Banco do Canad\u00e1, o que tem uma implica\u00e7\u00e3o: reguladores ao redor do mundo est\u00e3o estudando como esse mercado funciona com muito mais rigor do que a maioria dos participantes imagina.<\/p>\n\n\n\n