Nível atual de medo no mercado historicamente precedeu altas de 13%: relatório

Depois de uma queda de 19% que levou o Bitcoin abaixo dos US$ 70 mil, os dados de meados de março mostram um mercado em estabilização, mas ainda defensivo.

O relatório Bitcoin ChainCheck da VanEck, com dados da Glassnode até 13 de março, cruza futuros, opções, atividade on-chain e comportamento de mineradores para tentar identificar onde estamos no ciclo.

O mercado de opções está precificando medo: historicamente isso é bom sinal

No mercado de opções, traders compram contratos de proteção contra quedas quando estão com medo. O nível dessa demanda por proteção atingiu, em proporção ao volume negociado, o maior patamar já registrado, superando inclusive o período após o colapso da Terra/Luna em 2022.

Nos últimos 30 dias, os traders pagaram US$ 685 milhões em prêmios para comprar puts. Isso significa que a maioria do mercado está correndo para se proteger de quedas, e poucos estão posicionados para uma alta. E é exatamente nesses momentos que as recuperações tendem a pegar o mercado de surpresa.

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A VanEck cruzou esse nível de medo com o histórico dos últimos seis anos e encontrou que, nos períodos em que o mercado de opções estava tão assustado quanto agora, o Bitcoin retornou em média +13% nos 90 dias seguintes e +133% nos 360 dias seguintes. Ou seja, quando o mercado de opções fica extremamente defensivo, o Bitcoin historicamente tende a se recuperar.

Alavancagem nos futuros esfriou

No mercado de futuros, o open interest caiu 17% no período, indicando que as posições alavancadas em aberto estão diminuindo. Funding rates negativos indicam que posições vendidas estavam pagando para se manter abertas, o que também aponta para um mercado com posicionamento defensivo e potencial para short squeeze se a demanda spot se recuperar.

Um short squeeze acontece quando muita gente está apostando na queda de um ativo e o preço começa a subir. Quem estava vendido é forçado a comprar para cobrir a posição e limitar o prejuízo — e essas compras empurram o preço ainda mais para cima, acelerando a alta.

Atividade on-chain caiu, mas tem um porém

Os on-chain data do Bitcoin recuaram em praticamente todos os indicadores: volume de transferências caiu 31%, taxas totais de rede caíram 27%, endereços ativos diários caíram 5% e a taxa média por transação caiu 40%. O único indicador que subiu foi a contagem total de transações.

A VanEck é cuidadosa na análise desse dado. À medida que o Bitcoin se torna mais financializado, uma parcela crescente da atividade de trading acontece em ETFs, derivativos e exchanges centralizadas, sem gerar transações on-chain. Métricas tradicionais de rede podem estar capturando uma fatia cada vez menor da atividade real de mercado.

Holders de longo prazo estão distribuindo menos

Um sinal potencialmente construtivo vem dos holders de longo prazo: o volume de transferências caiu em todas as faixas etárias de moedas, indicando que carteiras mais antigas estão gastando menos.

A participação do supply ativo de longo prazo recuou de 31% para 30% do total circulante. Menos distribuição por parte de holders experientes tende a sinalizar redução da pressão vendedora estrutural, indicou o relatório.

Mineradores sob pressão

Para os mineradores de BTC, o momento é de cautela. A receita total dos mineradores caiu 11% no período, e as ações de empresas de mineração recuaram cerca de 7%. Apesar da piora econômica, as saídas de Bitcoin das carteiras de mineradores para exchanges subiram apenas 1% em BTC, sugerindo que a maioria está preservando reservas em vez de liquidar agressivamente.

O saldo agregado de mineradores (excluindo as carteiras atribuídas a Satoshi) está em aproximadamente 684.000 BTC, queda de apenas 0,5% em relação ao ano anterior. No mesmo período, cerca de 164.000 novos BTC foram minerados, o que implica que os mineradores essencialmente venderam toda a emissão nova para cobrir custos operacionais. Se o preço permanecer retraído, essa pressão pode aumentar.

Alguns movimentos estratégicos do setor merecem atenção: a Bitdeer vendeu toda a sua reserva em Bitcoin, enquanto Core Scientific e MARA sinalizaram planos de monetizar posições à medida que pivotam para infraestrutura de IA. A tese do Bitcoin como ativo de tesouraria corporativa coexiste, por ora, com uma pressão operacional real sobre os mineradores.