Bancos Centrais estão comprando mais ouro de baixo dos panos, sugere Goldman Sachs

O banco de investimentos norte-americano Goldman Sachs, elevou sua estimativa de compras mensais de bancos centrais de 29 para 50 toneladas de ouro — um salto de 72%. Mais impressionante ainda: em janeiro de 2026, os bancos centrais teriam comprado 66 toneladas, contra apenas 12 toneladas na estimativa anterior. Isso representa um erro de 450% nos números originais.

“Ajustamos nosso nowcast adicionando a discrepância entre as saídas dos cofres de Londres e as exportações líquidas do Reino Unido como fluxos de ouro soberano não registrados”, explicaram os estrategistas Lina Thomas e Daan Struyven em nota.

A metodologia é engenhosa: como Londres não produz ouro domesticamente, todo o metal negociado no mercado OTC da cidade precisa ser importado e depois ou armazenado ou exportado. Ao comparar o que sai dos cofres com o que aparece nas estatísticas de comércio, o Goldman identificou um buraco negro de dezenas de toneladas mensais.

Por Que Isso Está Acontecendo Agora

Uma pesquisa do site Central Banking, parte do relatório do HSBC Reserve Management Trends, com 101 bancos centrais que gerenciam coletivamente US$ 9,5 trilhões em reservas globais oferece o contexto. Os dados revelam uma mudança estrutural na confiança dos gestores de reservas internacionais:

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Tensões geopolíticas dispararam. Dos 99 respondentes, 69,7% citaram riscos geopolíticos como sua principal preocupação em 2026 — o dobro dos 35,6% em 2024. O conflito no Irã e o fechamento do Estreito de Ormuz em março intensificaram essa percepção.

Confiança nos EUA despencou. A proporção de gestores de reservas que acredita que títulos americanos terão performance superior caiu de 71,1% em 2024 para apenas 32,9% em 2026. É a maior queda de confiança já registrada na série histórica da pesquisa.

Independência do Fed em questão. Múltiplos gestores citaram preocupações sobre ataques à autonomia do Federal Reserve como fator de risco sistêmico. “A confiança na política monetária dos EUA, particularmente a independência do Fed, permanecerá crítica para a estabilidade do mercado global”, afirmou um gestor de reservas africano.

A Corrida Silenciosa pelo Ouro

Os números da pesquisa confirmam a tese do Goldman Sachs:

• 72,6% dos bancos centrais já investem em ouro, acima dos 69,4% em 2025
• 38,5% planejam aumentar sua exposição ao ouro nos próximos 12 meses
• 33,3% pretendem comprar ouro minerado localmente (ante 21,7% em 2025)
• 82,6% dos bancos centrais que incorporam riscos geopolíticos fizeram mudanças em suas carteiras no último ano

Mas há um problema: 27,9% dos bancos centrais afirmaram que o preço atual do ouro os impede de fazer mais compras. Ouro está cotado acima de US$ 4.500 a onça em maio de 2026, próximo de máximas históricas.

Isso explica o comportamento “off the books”: bancos centrais não querem sinalizar suas compras publicamente para evitar pressionar os preços ainda mais. Transações OTC em Londres permitem acumular posições discretamente, sem criar volatilidade adicional.

Meta de US$ 5.400 e o Que Isso Significa Para Você

O Goldman Sachs mantém sua projeção de US$ 5.400 por onça troy para o fim de 2026, com expectativa de compras dos bancos centrais de 60 toneladas mensais. Para o investidor individual, as implicações são bem diretas:

1. O trade institucional já está posicionado. Bancos centrais, com horizontes de décadas e informação privilegiada sobre riscos geopolíticos, estão comprando agressivamente. Quando as “mãos fortes” do mercado se movem assim, investidores individuais deveriam prestar atenção.

2. Diversificação contra fragmentação. A pesquisa mostra que 69,1% dos gestores de reservas esperam que o ritmo de diversificação global acelere em 2026. Para brasileiros, isso significa: não mantenha 100% do seu patrimônio em reais ou ativos domésticos. Ouro é a forma mais líquida e universal de diversificação monetária.

3. Proteção contra perda de confiança institucional. Se bancos centrais — que historicamente defendiam o sistema fiduciário — estão perdendo confiança em títulos do Tesouro americano, o que isso diz sobre a estabilidade do sistema monetário global? Ouro não tem risco de contraparte. Ninguém precisa “honrar” o ouro.

4. A janela pode estar fechando. Com 27,9% dos bancos centrais dizendo que o preço atual já os impede de comprar mais, e o Goldman projetando US$ 5.400, o momento de posicionar uma alocação em ouro pode ser agora — antes que os US$ 6.000/onça (que 31,7% dos gestores esperam) se materializem.

Como Acessar o Trade

Para o investidor brasileiro, existem três rotas principais:

ETFs de ouro físico como IAU (iShares Gold Trust) ou GLDM (SPDR Gold MiniShares) oferecem exposição com baixo custo e liquidez. São negociáveis via corretoras internacionais acessíveis a brasileiros.

Ouro físico tokenizado via plataformas como Paxos Gold (PAXG) permite manter exposição ao metal com custódia verificável on-chain e liquidez 24/7.

Mining stocks de empresas produtoras oferecem leverage operacional ao preço do ouro, mas com risco empresarial adicional. Adequado para investidores com maior tolerância a volatilidade.

A alocação clássica recomendada por gestores de patrimônio varia entre 5-15% do portfólio total em ouro, dependendo do perfil de risco e horizonte temporal.

O Recado dos Bancos Centrais

Quando instituições que administram trilhões em reservas começam a comprar um ativo discretamente — tanto que precisam de ajustes metodológicos para detectar suas compras — o mercado deveria prestar atenção.

A mensagem é clara: o sistema monetário global está sob estresse geopolítico sem precedentes. A confiança em instituições tradicionais está em queda livre. E aqueles com acesso a informação privilegiada sobre riscos soberanos estão se protegendo com o ativo monetário mais antigo da humanidade.

A pergunta para o investidor individual não é mais “por que ouro?”. É “por que não?”.